【研究报告内容摘要】
污水垃圾特许项目扩容二期如火如荼,多省市发布垃圾焚烧中长期规划。随着 需求的不断释放,已有十余个省市的污水厂负荷率高于 80%,垃圾焚烧厂超负 荷运转,大量的环保二期 ppp 项目集中面世。据中国水网统计,在这类环境二 期 ppp 项目中,固废领域垃圾焚烧项目,多以划分边界、采购招标的形式完成; 在水务领域,二期项目建设内容大多是在一期基础上进行延伸,因而该类项目有 不小比例采用“单一来源采购”手段。对于垃圾焚烧发电来说,2020短期项目 规划近在咫尺,2030年基本建成焚烧型社会,各地推出的中长期规划,设定 2020年近期任务目标,以及最终目标。可以看到,部分省份和发达市已经将焚烧作为 垃圾处理处置的主流手段,按照规划,到 2030年,我国基本建成垃圾焚烧型社 会。固废领域关注运营能力突出,订单获取能力强的【旺能环境】【瀚蓝环境】 【城发环境】,水处理领域关注前期建设运营项目较多的【碧水源】【国祯环保】 【中持股份】。排污许可管理系列文件的发布,规范企业排污行为更进一步。针 对 2017年版的名录,一些行业产排污量很小的排污单位纳入排污许可管理问题, 近日,生态部印发《固定污染源排污登记工作指南(试行)》和《固定污染源排 污许可分类管理名录》,重点解决排污许可证不能适应新形势需求,以及实现固 定污染源全覆盖。对于发现排污单位应当填报排污登记表而未填报的,或者应当 申请排污许可证但擅自降低管理类别填报排污登记表的,生态环境部门应依法予 以处罚。排污许可管理文件的出台,有望进一步规范企业排污行为和促进环保需 求的释放。 国家电网混改提速,国常会明确要求降低制造业用电成本。近期以来,国家电 网加速混改。2019年 11月,国家电网引入社会资本专场推介会在京举行,12个重点混改项目进行现场推介。其中包括:白鹤滩—浙江〒800千伏特高压直流 工程项目、国家电网新源控股—山西浑源抽水蓄能电站项目,以及国家电网新疆 综合能源、平高集团智能电力科技、广州平高高压开关维修、国家电网电动汽车 服务、国家电网思极神往位置服务(北京)、国家电网通用航空有、英大泰和财 产保险股份、英大泰和人寿保险股份、国中康健集团、国能生物发电集团等 10个混改项目。2019年 12月底,北京电力交易中心增资协议签约仪式在北京举行, 共引入 10家投资者,新增股东持股占比 30%。近日,国家电网在北京产权交易 所陆续挂牌天津、江苏、湖南、山东、吉林、辽宁等 6个电力交易中心增资项目, 继续推进交易中心混改工作。目前,6个交易中心均由国网公司全资持股,本次 增资的股权比例不一,但均在 30%以内;单个项目的拟征集投资方数量也均在 10个以内,拟募集资金总额均为“择优确定”,主要用于补充日常运营资金、升 级电力系统、建设新一代电力交易平台等。这是国家电网贯彻中发 9号文件精神、 落实中央改革部署,积极稳妥推进混合所有制改革,推动电力交易机构独立规范 运行的重要举措。近日,国务院常务会议明确,要继续实施以制造业为重点的减 税降费措施,推动降低制造业用电成本,全部放开规模以上工业企业参与电力市 场化交易。这是继 2019年 12月中央经济工作会议提出要降低企业用电成本之 后,再次将降电价作为 2020年电力行业的工作重点之一。2018年和 2019年连 续两年降低一般工商业电价 10%,主要由政府和电网公司承担,发电集团主要 通过电力市场化交易间接完成降电价任务。预计 2020年降电价的主要措施与前华文楷体 两年类似,发电集团的参与主体可能由火电逐步扩展到水电和核电板块,风电与 光伏板块影响较小。目前水电和核电市场化占比仅为 20%,加之盈利状况较好, 可能会成为降电价的重要参与主体,2020年水电和核电存在一定的降价压力。 煤电市场化比例接近 50%,亏损面较大,随着明年煤价中枢的下移及利用小时 数提升,盈利状况有望持续改善。如果不考虑电能替代的贡献,近两年全社会用 电量增速在 3%左右。1月份进口煤通关,对沿海市场煤补充,国内动力煤现货 需求将进一步减弱,预计煤价中枢将进一步下移。中长期来看,随着煤炭产能的 陆续释放,未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间,不排除阶段性跌破 500元的可能。目前市场对浮动电价偏悲观,存在超预期的可能。建议重点关注火电 龙头华能国际、华电国际和低估值二线龙头皖能电力、长源电力、京能电力。全 球量化宽松或开启,大型水电资产历史现金流及历史分红均可观,股息率超过 %,在利率下行周期有望提升配置价值,建议重点关注长江电力、湖北能源、 川投能源。中国核电的三门 2号机组顺利重启,有望在 2020年贡献业绩增量。 同时,折旧政策调整和新机组投产,也将在明年业绩中有所体现。建议重点关注 受益于核电重启的中国核电。此外,国改和电改稳步推进,建议重点关注三峡集 团旗下的三峡水利和国家电网旗下的涪陵电力。 国家管网公司正式成立,天然气迎来市场定价新时代。中俄管线于今年 12月 初投运,有效保障冬季供应。中俄东线作为中国四大油气战略通道的重要组成部 分。2014年 5月,中国石油和俄罗斯天然气工业股份公司签署《中俄东线供气 购销合同》,合同约定总供气量超过 1万亿方、年供气量 380亿方,期限 30年。 国家管网公司于 12月 9日挂牌成立,直接影响天然气产业链上下游的议价能力 和竞争格局。对于气源端,可以直接跳过管网与下游议价,提高下游市场开拓能 力和扩大经营区域。由于少了中间商,气源端通过管网公司销气的单位毛利有望 提升。对于用户端,可获取的气源增加,气源定价模式将由卖方定价逐步转为买 方定价,有助于压缩采购成本。同时,近期 lng 价格持续高位,考虑到今年保 供工作较为充裕,国内资源充足,叠加国际市场宽松、气价相对稳定,预计后期 价格会有所上浮但预计不超过 6000元/吨,年内整体呈现“紧平衡”状态。近日, 深圳燃气发布公告,该公司投建的周转量为 10亿方/年的 lng 储备与调峰库工 程正式投产。该项目有望拓展公司的气源,通过采购海外低价气,直接替换存量 高价气或拓展下游分销渠道,均有望改善公司业绩。建议重点关注【深圳燃气】, 同时关注收购亚美能源的【新天然气】和煤层气龙头【蓝焰控股】。 投资组合:【长源电力】+【长江电力】+【华能国际】+【华电国际】+【旺能 环境】+【碧水源】+【新天然气】。 风险提示:项目推进不及预期;煤价持续高位运行,电价下调风险。
