【研究报告内容摘要】
事件公司发布一季报,实现收入6.47亿元,同比增长72.63%。归母净利润1.30亿元,同比增长152.36%。扣非归母净利润1.31亿元,同比增长172.23%。经营净现金流2.84亿元,同比增长182.58%。
基本每股收益0.33元,同比增长153.85%。稀释每股收益0.32元,同比增长146.15%。加权平均roe 5.16%,同比增加2.83%。
点评核心产品增长超预期,预计渗透率和市场份额继续提升2020年第一季度,公司核心产品埃克替尼销量快速增长,单品销售收入达6.34亿元,同比增长69.8%,实现单季度销售额新高。
主要原因是①埃克替尼进入国家基药目录和国家医保常规目录后,加速基层市场教育和推广,实现渠道下沉;②进一步替代化疗,通过市场教育提升靶向药渗透率;③通过多个学术研究,进行差异化定位,提升埃克替尼在一代tki 市场的份额;④一季度因疫情原因,部分医院获得长处方权,部分患者处方延长。我们认为,基层市场仍有较大渗透率提升空间,尤其是疫情期间,加速分级诊疗实现,基层市场新患有望增加。同时,公司继续通过学术研究提升埃克替尼的学术地位,进一步提升市场份额。在此基础上,埃克替尼有望继续实现较快增长。
公司积极应对疫情影响,研发持续推进公司公告指出受疫情影响,一季度公司ind 申报工作和临床项目患者入组工作均受到了一些影响,但通过努力,成功提交了bpi-28592(二代trk 抑制剂)的临床申请。bpi-16350、mrx2843、bpi-17509、bpi-d0316等临床项目也在持续推进中。恩沙替尼用于alk 阳性nsclc 患者的一线治疗项目、cm082肾癌项目已完成入组,处于随访阶段,受疫情影响较小,仍按计划推进。恩沙替尼中国上市申请进度方面,目前已提交发补材料,预计在三季度获批上市。埃克替尼术后辅助evidence 研究数据有望在2020年三季度发布。
盈利预测与投资评级我们预计2020-2022年,公司实现营业收入分别为21.0亿元、27.2亿元、34.2亿元,实现净利润分别为3.49亿元、4.93亿元、6.83亿元,同比增长分别为51.2%、41.3%、38.5%,对应市盈率分别为104倍、74倍、53倍。
考虑到公司肺癌小分子靶向药领域的龙头地位和丰富的在研产品线,维持增持评级。
风险提示新药研发进度不达预期;医保控费超预期风险。

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