【研究报告内容摘要】
今日统计局公布数据显示企业盈利 大幅下行。20年 1-2月工业企业利润同比增速录得-38.3%,增速较前值回落 41.6个百分点。疫情影响下,工业增加值在 1-2月出现明显下行,叠加 ppi 也在 2月明显回落并陷入通缩区间,这导致工业企业营收减少,1-2企业营收同比增速回落至-17.7%。营收减少的同时,工业企业盈利能力也明显减弱,工业企业利润率回落至 3.5%,较金融危机冲击后 09年 2月的利润率低点 3.6%还要更低。
上游行业利润增速下行幅度较小,主因上游采矿行业生产活动对劳动力依赖度较小,疫情期间仍能保证生产, 通过 以量补价 的方式使得 利润增速下行幅度较中游 、下游 要小。 。1-2月上游行业利润增速为-28.5%,而中游行业利润增速为-52.7%,下游行业利润增速为-37.4%,上游行业利润增速下跌幅度最小。 中游行业利润增速下行最为明显 。其中与出口相关的专用设备和通用设备利润增速分别为-62.3%和-55.1%。化工产业链以及钢铁行业利润增速也有明显的下行。
有色金属冶炼及压延加工业利润同比增速为 28.3%,这种反常的回升一方面于去年的低基数有关,去年 1-2月该项环比增速为-34%,另外也与黄金价格在1-2月同比出现增速上行并带来行业景气度回升有关。
疫情 导致 居民消费总体 承压 , 从而 对下游利盈利 造成拖累,其中可选、耐用品生产行业盈利 受到的冲击最大 。比如汽车制造业;计算机、通信和其他电子设备制造业;家具制造业;纺织业等行业利润增速出现明显的下行,这些行业 1-2月盈利的同比跌幅均在 60%以上。而与抗疫相关的医药制造业利润同比增速为-10.9%,跌幅较 12月收窄 25个百分点。1-2月的 cpi 高增带来农副食品加工业利润增速保持正增长为 2.2%,较 12月回升 20个百分点。烟草制品业利润增速为 31.5%,也保持高增,受疫情影响较小。
需求较生产下行的更快,从 而 导致库存被动累积。1-2月工业企业产成品库存增速为 8.7%,增速较去年 12月大幅回升了 6.7个百分点。疫情对生产和需求均造成下行冲击,但对需求的冲击相对更大,从而导致被动累库,钢铁库存在春节后持续攀升至高位。之后,伴随复产的进程加快,基建投资逐步回升并支撑终端需求回暖,则工业企业将从被动累库转向去库存。工业企业应收票据及应收账款同比增速较上月回升 7.7个百分点至 12.2%,工业企业现金流压力加大,金融风险攀升。
企业盈利最差的时候已经过去 ,但 难以 出现 明显回升,仍将保持弱势 。国内疫情防控已处于收官阶段,而本周复工复产明显加速,内需也将逐步回升,这将带动盈利增速走出年初的低位。但海外疫情仍处于蔓延的趋势中,2季度外需将出现大幅的下行,这会限制利润增上行幅度,在叠加原油价格大幅下行并保持低位 ppi 短期也将保持在通缩区间,因为虽然盈利增速将较年初回升但幅度有限,依然将保持弱势。其中对外需依赖度高的行业,短期内盈利下行压力依然较大。
风险 提示:海外疫情失控。

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