【研究报告内容摘要】
收入利润符合预期。公司发布 2019年报,全年实现营收 35.41亿元,同比增长 21.91%,归母净利润 2.35亿元,同比下降 46.46%。还原预收后的营收为 40.20亿元,同口径同比增长 26.05%,还原预收后归母净利润 6.66亿元,同口径同比下降 4.17%。拟每 10股派现 1元(含税)。
研发与市场投入加大, 现金流创历史最佳 。1)成本方面,由于施工业务规模逐渐攀升,毛利率较去年同期下降 4.13pct。2)费用方面,销售费用同比增长 39.04%,管理费用同比增长 7.20%,研发费用同比增长 33.27%。3)现金流方面,由于客户贷款及垫款的净增加额收缩明显,全年经营性现金流净额 6.41亿元,同比大幅增长 41.58%,其中 q4单季度 7.93亿元,同比增长 27.59%,双双创下历史最佳。
造价云转型 持续高歌猛进成 效显著 。造价业务全年实现营收 24.52亿元,同比增长 19.17%,还原预收后的造价收入为 29.31亿元,同口径同比增长 25.15%。其中云收入 9.21亿元,同比增长 148.84%;
签署云合同金额 14亿元,同比增长 113.82%;期末云预收余额 8.94亿元,较年初增长 115.62%。2019年前已转型的 11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及续费率均超 80%,年内新增的 10个转型地区提前了转型节奏,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著。
数字施工 “ 平台+ 组件 ” 新 形态 得到了市场的 广泛 认可 。施工业务全年实现营业收入 8.53亿元,同比增长 29.58%。公司进一步融合原 bim与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理(bim+智慧工地)平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入占比过半,“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。项目级产品全年新增企业客户超过 1100家,其中特、一级企业逾 990家。新增项目超过 3200个,其中特、一级企业项目逾 2900个。
投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计 2020-2021年eps 分别为 0.44元和 0.77元,维持“买入-a”评级。
风险提示:造价转云进展低于预期;施工新品推广效果不及预期

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