【研究报告内容摘要】
事件:2月25日,天孚通信公布2019年业绩快报,2019年实现营业收入5.21亿元,同比增速为17.73%,实现归母净利润1.63亿元,同比增长20.57%,实现每股收益0.83元。
新产品线拓展顺利,助推业绩增长稳健:前瞻市场需求,拓展产品线布局,提升产品在光器件的价值量占比,巩固业绩稳健增长趋势,依托新建成的研发中心,陆续建设扩充了osa odm 高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(lens array)等多个新产品线。2019年,天孚通信的隔离器、线缆连接器、osa等多个新产品线顺利实现规模量产,同时公司海外市场销售持续保持较高增长,拉动全年业绩保持稳健增长。
精准定位于“一站式”解决方案提供商,客户关系稳定:天孚通信围绕oms平台的战略定位,形成七大产品解决方案的综合布局,为下游客户提供垂直整合一站式解决方案,柔性生产能力、品质管控能力、规模交付能力赢得全球一流客户认可,同时定位精准,业务不涉及客户端光模块产品,与客户关系稳定。
光通信市场持续景气,未来业绩稳定可期:5g网络建设的兴起带来海量光器件需求,在电信和数通市场的共同推动下,全球光器件市场规模保持快速增长,天孚通信处于光通信产业链的上游,也因此迎来难得的网络大规模更新升级的机遇。
盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为5.21亿元、6.82亿元、8.67亿元,每股收益分别为0.82元、1.06元和1.35元,对应的pe分别为64/50/39x,维持“买入”评级。
风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;海外适合穿哪个开拓不达预期的风险;新产品毛利率下降速度超过预期的风险。

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